ECB는 금리를 3%로 25bp 인하하여 정책을 “충분히 제한적”으로 유지하겠다는 약속을 철회하고 인플레이션 목표 2% 달성에 대한 자신감을 나타냈습니다. 경제학자들은 무역 긴장과 지정학적 불확실성으로 인한 리스크가 커지면서 점진적인 감산이 계속될 것으로 예상하고 있습니다.
유럽중앙은행(ECB)은 목요일 예금 금리를 3%로 25bp 인하하고 인플레이션 목표 2%를 달성하기 위해 정책 금리를 ‘충분히 제한’하겠다는 약속을 철회하는 등 올해 네 번째 금리 인하를 단행했습니다.
이번 결정은 성장에 대한 하방 위험을 인정하면서도 인플레이션이 ECB의 목표를 달성할 수 있는 방향으로 가고 있다는 자신감을 나타냅니다.
크리스틴 라가르드 대통령은 이사회가 더 큰 50bp 인하를 논의했지만 궁극적으로 적절한 조치로 25bp 인하에 동의했다고 밝혔습니다.
금요일, ECB 이사회 위원이기도 한 포르투갈 은행 총재 마리오 센테노는 인플레이션 데이터에 큰 변화가 없다면 금리가 향후 분기에 2%에 접근할 수 있다고 제안했습니다.
그러나 그는 또한 지정학적 위험, 미국 무역 정책, 유럽연합 내 불균등한 재정 계획으로 인한 불확실성에 대해서도 경고했습니다.
현재 경제학자들은 현재 사이클의 속도와 종료점에 대한 견해가 다르지만 프랑크푸르트의 추가 완화를 기대하고 있습니다.
ECB 금리경로에 대한 경제학자들의 관점
ABN Amro의 거시 연구 책임자인 Bill Diviney는 ECB의 커뮤니케이션을 정책 입안자들이 현재 인플레이션 전망이 유지된다는 가정 하에 금리를 중립 수준으로 되돌릴 수 있다는 신호로 해석했습니다.
그는 2024년까지 점진적으로 25bp 인하해 결국 금리가 1%에 도달할 것으로 예상하고 있습니다.
Diviney는 “인구 통계와 낮은 생산성이 경제 성장 추세를 짓누르고 있다”는 이유로 유로존의 중립 금리가 ECB의 내부 추정치보다 훨씬 낮다고 믿습니다.
그는 미국-EU 무역 긴장이 인플레이션 완화 요인으로 작용할 수 있다고 예측합니다. “우리는 미국 관세에 대한 EU의 보복이 목표가 되어 인플레이션에 대한 직접적인 영향을 제한할 것이라고 생각합니다. 인플레이션은 국내 성장에 부정적인 영향을 미칠 뿐만 아니라 세계 무역과 제조업의 약화로 인해 부담을 받을 것입니다.”
Bank of America의 이코노미스트인 Ruben Segura Cayuela는 ECB의 결정이 이전의 매파적 입장에서 전환을 의미하는 것으로 간주했습니다.
그는 “우리는 ECB가 매파적인 커뮤니케이션 편향을 더욱 확고히 폐지했다고 주장한다”고 말했다.
제한적인 표현의 제거는 예금 금리가 2024년 9월까지 1.5%로 하락할 것이라고 Cayuela가 예측하면서 비둘기파적인 전망을 의미합니다. 이코노미스트는 특히 관세 및 무역 정책과 관련된 새로운 불확실성으로 인해 더 빠른 금리 인하가 촉발될 수 있지만 데이터가 필요하다고 지적했습니다. 이렇게 되면 심각하게 악화됩니다.
Intesa Sanpaolo의 외환 분석가인 Luca Cigognini는 유로화에 부담을 주고 있는 ECB와 연방준비은행 정책 간의 격차가 커지고 있음을 강조했습니다. 그는 “어제 회의 이후 ECB는 2025년 성장률과 인플레이션율을 하향 조정하면서 금리 인하를 계속할 것으로 보인다”고 말했다. 그는 또한 EUR/USD의 기술적 발전을 지적하면서 주요 수준의 돌파가 유로화 약세의 문을 열었다고 지적했습니다.
Goldman Sachs의 이코노미스트인 Sven Jari Stehn은 ECB가 성장과 인플레이션에 대해 보다 부드러운 표현을 사용하고 있으며 이는 정책에 대한 신중한 접근 방식이라고 강조했습니다. 그는 “성장에 대한 공식적인 언어가 부드러워졌고, 인플레이션에 대한 언어도 약화됐다”고 말했다. Stehn은 ECB가 1월에 25bp를 추가로 인하해 2025년 중반까지 금리가 1.75%에 도달할 것으로 예상했습니다.
BBVA의 수석 전략가인 로베르토 코보(Roberto Cobo)는 ECB의 금리 인하가 예상대로라고 설명하면서 인플레이션과 2025년 성장 전망이 약간 하향 조정된 데 따른 것이라고 지적했습니다.
“전체적으로 ECB는 대본을 고수하여 금리를 25bp 인하했습니다.”라고 그는 말했습니다.
Cobo는 특히 현재 전망에 경기 침체가 없는 점을 감안할 때 ECB가 2025년 금리 인하에 점진적인 접근 방식을 취할 것으로 예상합니다.
그는 또한 중립 금리에 대한 라가르드의 명확성이 부족하여 투기의 여지가 남아 있으며 이는 앞으로 몇 달 동안 주요 시장 초점으로 남을 수 있다고 지적했습니다.
금리는 더 하락할 것으로 예상되지만 리스크는 크다
경제학자들은 ECB가 단기적으로 중립적이거나 심지어 완화적인 금리를 예상하면서 좀 더 비둘기파적인 입장으로 나아가고 있다는 점에 대체로 동의합니다.
방향은 분명하지만, 무역 위험부터 지정학적 긴장에 이르기까지 불확실성으로 인해 전망이 상당히 복잡해졌습니다.
많은 사람들이 다가오는 회의에서 25bp 인하를 예상하고 있기 때문에 향후 완화의 속도와 깊이는 들어오는 데이터와 외부 위험의 진화에 크게 좌우될 것입니다.
