그리스 국채는 그리스의 재정 개혁과 경제 회복력을 반영하여 프랑스와의 수익률 격차를 줄이는 역사적인 이정표를 달성했습니다. 한편, 프랑스 채권은 정치적 불확실성, 적자 증가, 구조적 경제적 어려움으로 인해 압박을 받고 있습니다.
유로존 국가 부채 위기의 가장 암울한 시기에 그리스 10년 만기 국채 수익률은 프랑스 국채보다 거의 40%포인트(약 4,000bp) 높았다. 국내총생산(GDP)의 175%를 넘는 부담, 극심한 긴축정책, 그리고 ‘그렉시트’의 유령.
12년의 빠른 속도로 그리스는 국채와 프랑스와의 격차를 좁혀 경제 서사를 다시 작성했으며, 이는 유로존 부채 위기의 대표적인 사례였던 그리스에게 놀라운 반전을 가져왔습니다.
11월 말 현재 그리스의 10년 만기 국채 수익률은 3% 미만으로 프랑스 OAT 채권 수익률과 비슷한 수준이다. 실제로 투자자들은 이제 그리스에 대출을 함으로써 프랑스에 대출을 받을 때와 동일한 보상을 받습니다.
이러한 변화는 그리스의 재정 르네상스와 상대적인 안정성을 반영하며, 프랑스의 재정 및 정치적 궤적에 대한 우려도 커지고 있습니다.
그리스 채권: 위기에서 신뢰로
그리스의 놀라운 채권시장 성과를 뒷받침하는 원동력은 재정 규율, 경제 개혁, 고금리에 대한 회복력의 결합입니다.
분석가들은 이 이정표가 지속적인 재정 초과 성과에 기인한다고 보고 있는데, 그리스의 올해 기본예산 흑자는 목표치인 2.1%를 넘어 GDP의 2.4%에 도달할 것으로 예상됩니다.
Bank of America 분석가인 Athanasios Vamvakidis는 최근 보고서에서 “그리스 경제는 탄탄한 민간 소비와 투자가 성장을 주도하면서 계속해서 좋은 성과를 보이고 있습니다.”라고 말했습니다.
Bank of America에 따르면 그리스는 유로존 국가들에 비해 금리 상승으로부터 여전히 보호받고 있습니다.
공공 부채의 대부분은 평균 만기가 20년인 고정된 저금리 조건으로 공식적으로 보유되는 반면, 민간 부문 부채는 10년간의 신용 수축 이후에도 여전히 억제되어 있습니다.
그리스 국채(GGB)의 부활은 더 넓은 금융 부문으로 확대되었습니다. Vamvakidis는 “우리는 이제 그리스 은행 부문에 대해 긍정적인 전망을 갖고 있습니다”라고 덧붙였습니다. Eurobank, Piraeus 및 Alpha Bank와 같은 주요 기업에 대한 매수 등급이 있습니다.
독일 분트에 대한 GGB의 긴축 스프레드(현재 약 70bp)는 그리스 재정 건전성에 대한 시장의 신뢰를 반영합니다. 하지만 지정학적 및 광범위한 시장 위험으로 인해 추가 상승이 둔화될 수 있습니다.
프랑스는 가중되는 재정적, 정치적 압박에 직면해 있습니다.
한편, 프랑스 채권은 역풍에 직면해 있으며, 11월 말 10년 만기 OAT의 수익률이 2.945%로 상승했는데, 이는 독일 국채에 비해 81.7 베이시스 포인트 프리미엄이 반영된 것입니다. 매각은 재정적 어려움과 정치적 불확실성이 결합되면서 촉발되었습니다.
미셸 바르니에(Michel Barnier) 총리 정부는 마린 르펜(Marine Le Pen)이 이끄는 국민연합(National Rally)이 반대하는 논쟁의 여지가 있는 600억 유로 규모의 지출 삭감 제안에 대한 대중의 반발에 맞서고 있습니다.
내년 7월 국회의원 선거가 잠재적으로 다가오면서 정치적 교착상태로 인해 재정 개혁이 마비될 위험이 있습니다.
Goldman Sachs 분석가 Alexandre Stott는 프랑스의 예산 적자를 GDP의 6.1%에서 정부의 5% 목표로 줄이는 것이 어렵다고 지적하며 이를 “어려운 주문”이라고 설명했습니다. 스토트는 “제안된 통합 규모와 세금 인상에 대한 의존도를 고려할 때 2027년까지 GDP 대비 부채 비율이 118%까지 상승할 것으로 예상한다”고 덧붙였다.
정치적 취약성은 프랑스의 재정 건실화 노력을 더욱 복잡하게 만듭니다. “정치적 자본의 부족과 제한된 재정 여유로 인해 프랑스가 단기적으로 구조 개혁을 추진하는 능력이 제한될 것”이라고 Stott는 경고했습니다.
그리스 대 프랑스: 구조적 문제로 인해 경제적 차이가 부각됨
그리스와 프랑스의 대조적인 궤적은 더 깊은 구조적 변화를 반영합니다.
그리스는 향상된 신용도와 재정 규율의 지원을 받아 유럽에서 가장 역동적인 경제 중 하나로 부상했습니다.
이와 대조적으로 프랑스는 인구 고령화, 높은 에너지 비용, 생산성 저하 등 확고한 과제에 직면해 있습니다.
Eurostat의 최신 가을 경제 전망에 따르면 그리스 경제는 2024년 2.1%에서 2025년 2.3% 성장하여 유로존에서 가장 역동적인 성과를 내는 국가 중 하나로 자리매김할 것으로 예상됩니다. 이와 대조적으로 프랑스의 경제 성장은 2024년 1.1%에서 2025년 0.8%로 둔화될 것으로 예상되어 유럽에서 두 번째로 큰 경제가 직면한 어려움을 부각시킵니다.
이러한 차이는 재정 궤적에도 확장됩니다. 그리스의 GDP 대비 공공부채 비율은 지속적인 재정 건실화를 반영하여 2024년 153.1%에서 2025년 146.8%, 2026년 142.7%로 크게 감소할 것으로 예상됩니다.
한편, 프랑스의 공공부채는 2024년 112.7%에서 2025년 115.3%, 2026년에는 117.1%로 꾸준히 증가할 것으로 예상된다.
